當前我們對建材行業整體判斷：品牌建材處業績和估值改善雙擊階段；水泥行業虧損面擴大，但政策回暖推動龍頭估值及業績修復；玻纖行業底部明確，逢低布局以時間換空間；浮法玻璃需求端受益保交樓，庫存去化疊加原燃料成本中樞下移，旺季企業盈利修復可期。

  1）多項利好落地，三部委推進“認房不認貸”實施。近日，住建局、人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于優化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。通知明確，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當地名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業金融機構均按首套住房執行住房信貸政策。此項政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。同日，財政部、稅務總局、住房城鄉建設部發布《關于延續實施支持居民換購住房有關個人所得稅政策的公告》。自2024年1月1日至2025年12月31日，對出售自有住房并在現住房出售后1年內在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現住房已繳納的個人所得稅予以退稅優惠。我們認為，當前地產政策持續落地出臺，意在從需求端切實降低居民購房成本，促進銷售交易恢復，以更好滿足剛性和改善性住房需求釋放；特別是三部委推進“認房不認貸”落實，當前仍在執行“認房又認貸”的北上廣深等14城若后續跟進落地，改善置換和異地購房群體的首付籌資壓力和按揭成本都降得到大幅緩解。

  綠色建材、礦物功能材料、無機非金屬新材料等規上企業營業收入年均增長10%以上，主要行業關鍵工序數控化率達到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業能效標桿水平以上產能占比超過15%，產業高端化智能化綠色化水平不斷提升。方案的印發旨在擴大有效投資，促進建材行業轉型升級；提升有效供給，激發行業增長新動能。

  3）板塊公司中報業績陸續披露，各細分龍頭盈利彰顯較強韌性。本周上市公司陸續發布中報業績：北新建材石膏板經營壁壘彰顯，高端化推進卓有成效；營收平穩，毛利率穩步提升。23H1公司石膏板業務實現收入70.18億，同比-0.62%，在上半年下游需求承壓下石膏板營收保持相對平穩，23H1石膏板業務毛利率38.44%，同比+2.98pcts。防水業務市占提升加速，盈利同比大幅好轉；涂料業務整合再進一步，23H1收入快速增長。偉星新材公司整體收入階段性承壓；防水等其他產品收入增速亮眼；成本壓力持續緩解，管道業務毛利率同比明顯提升；剔除投資收益影響后，23H1扣非歸母凈利同比-8.7%；現金牛本色依舊，經營活動現金流凈額大幅改善。海螺水泥市場份額穩中有升，噸價格同比略有下降；23Q2噸盈利預計環比提升，行業壓力期維持較強盈利韌性。華新水泥依托海外產能擴張及國內骨料、混凝土放量實現23Q2收入及業績增長，23H1非水泥業務利潤占比已達到56%，內生成長增強盈利韌性。公元股份管道業務價減量增，單季營收增長提速；盈利水平邊際改善明顯，費用水平控制良好；減值計提充分，輕裝上陣值得期待。魯陽節能下游需求下滑，致營收增速階段性放緩；能源成本壓力逐步緩解，盈利水平持續修復；奇耐資產整合穩步推進，收購協議引入對賭機制；產品矩陣進一步豐富，打開二次成長空間。中國建材需求壓力擠壓基礎建材盈利空間；新材料布局初步顯效，業績貢獻持續加大；工程技術服務經營質量進一步提升。

  4）企業渠道轉型、新品培育以及內部降本增效的效果將持續顯現。短期看，部分龍頭企業在Q2悲觀預期逐步加重之下股價超跌，7-24政治局會議后預期有所好轉，但后又受地產信用風險事件拖累預期有所轉弱，當前政策發力方向已明，“認房不認貸”切實落地，若后續北上廣深一線城市執行落地速度超預期，則基本面存加速改善機會，23-24龍頭業績上修將帶來基本面貝塔，同時從中報看23H2業績修復路徑也已明晰，龍頭基本面修復確定性高。結合以上觀點，考慮估值性價比匹配，我們推薦【北新建材】、【東方雨虹】、【偉星新材】、【三棵樹】、【堅朗五金】、【蒙娜麗莎】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創能】、【公元股份】等，關注【箭牌家居】、【中國聯塑】等。

  中長期看雙碳政策及合理市場競爭促行業格局優化，龍頭企業積極布局骨料、商混等市場貢獻成長性。本周全國水泥市場價格大體保持平穩。價格上漲區域主要是山東省，幅度10-30元/噸；價格回落區域為江蘇和江西，幅度10-20元/噸。8月下旬，受市場資金緊張因素影響，大多數地區在建項目施工進度緩慢，水泥需求環比提升有限；分區域看，長三角和珠三角地區企業發貨率在7-8成，華北、東北、西南和西北地區多在4-7成不等。價格方面，受益于錯峰生產和行業自律，局部地區水泥企業積極復價，助推全國整體價格實現企穩。本周全國水泥庫容比75.8%，環比+0.9pct，同比+11.3pct；出貨率為57.9%，環比+0.3pct，同比-3.5pct推薦海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集團，建議關注中國建材、萬年青。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，推薦龍頭α突出的蘇博特，建議關注壘知集團。

  當前時點下，我們判斷行業尾部廠商已較難實現盈利，粗紗、電子紗正逐步筑底；受益于產品結構高端化，龍頭企業底部競爭優勢有望擴大。持續重點推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。

  本周浮法玻璃市場交投一般，漲跌互現，部分區域成交重心小幅下移。周內市場維持消化社會庫存，浮法廠及貿易商出貨受一定限制，市場信心有所轉弱，部分為兌現利潤，存一定讓利促銷。近期除主產區沙河、湖北庫存增量相對明顯外，其他區域增量有限，庫存整體可控。需求端表現尚可，加工廠在手訂單相對穩定，大廠訂單較為飽滿。預計整體市場在一定階段內供需結構仍可得到支撐，但短期市場信心偏弱，下周部分區域價格或仍將有小幅松動。我們預計在當前價格下，行業普白品種保持一定盈利水平。展望后市，旺季來臨后原片需求望繼續改善，行業庫存降至19-20年份同期正常水平；竣工修復、庫存去化以及成本中樞下移下，企業盈利修復確定性仍相對較好。重點推薦旗濱集團，建議關注信義玻璃、南玻A等。

  光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，供給政策收緊下，行業產能投放或低于預期，看好光伏玻璃價格低位向上彈性。本周3.2mm鍍膜主流報價25.5元/平（環比持平）；庫存天數約21.1（環比-2.3%）在產產能9.0萬t/d（環比持平）。近期組件招標量高于往年同期，隨終端電站項目啟動，需求望逐步向好。伴隨行業庫存持續去化，后續光伏玻璃價格仍有向上彈性，行業盈利低位具備改善空間。受益光伏裝機需求加速釋放，推薦旗濱集團（23年為光伏玻璃產能落地大年，且良品率已有明顯提升），建議關注福萊特、信義光能、南玻A、洛陽玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴產進程加速，鈣鈦礦產業化加速（目前國內已有數條百兆瓦鈣鈦礦產線投產，多條百兆瓦產線、GW級產線計劃中），TCO玻璃重點受益，建議關注金晶科技。

  安全建材板塊持續推薦志特新材、震安科技、青鳥消防。1）志特新材：行業當前處鋁模滲透率提升+小企業加速出清時期，公司具備強管理和優服務等優勢，在國內外布點擴產和品類延伸支持下市占率有望持續提升，中長期具備成長性。伴隨23Q1爬架業務業績拖累影響消退，后續公司業績望逐步好轉。2）震安科技：預計立法打開建筑減隔震15倍市場空間，震安是核心受益。立法落地受財政壓力等擾動因素影響，節奏放緩但不會缺席，靜待訂單落地推動業績釋放。3）青鳥消防：作為消防報警龍頭，內生+外延高速成長。強研發+高效渠道+芯片自給+強品牌綜合競爭力強大，已全面布局疏散、工業消防報警等潛力高增賽道，公司定增成功落地，中集集團作為產業資本成第三大股東，將在工業、儲能和海外市場等多個方向賦能公司發展，定增落地，股東和資金實力再加強，青鳥騰飛發展加速度。

  風險提示：宏觀經濟下行風險；需求低于預期；產能新增過多；資金周轉不暢；信息更新不及時風險。